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私募做市提振市场情绪 新三板走出“政策底”

作者:第一财经    日期:2016年09月20日    点击数:3810

9月19日即节后首个交易日,新三板做市指数继续大涨,在盼来分层后的第一个政策利好后,市场开始形成“政策底”。私募机构做市能够从需求端带来增量资金,并且扩大做市商的种类,成为监管者“完善交易制度”的第一步棋。不过,有分析人士认为,私募做市商数量和可投入做市资金有限,市场触底还有待更多的政策利好。

从产业资本的角度,新三板已经“跌跌更健康”,接近了A股上市公司并购和投资机构Pre-IPO的标的估值水平。在估值趋近股权市场后,新三板市场有望重新匹配企业和投资者对未来的预期,实现市场出清。

新三板久旱逢甘霖

受到私募做市试点消息提振,9月19日,新三板市场成交金额重回到10亿元以上,三板做市指数继续回升,收于1092点,走出一波月初以来的反弹行情。在密集政策作用下,市场似乎正在形成“政策底”。

在340只有交易的创新层做市股票中,接近210只出现上涨,其中湘村股份(835920.OC)涨幅最高达到16.9%,七星科技(430746.OC)、金丹科技(832821.OC)等多只拟IPO创新做市股涨幅居前。目前,新三板上共有220多家挂牌公司开始或者已经完成IPO辅导。

9月14日,全国股转系统出乎市场意料地发布了合格私募做市商评审方案,开启了私募做市试点,是新三板分层方案公布以来首个政策利好。方案为申请做市的私募设置了实缴注册金和资产管理规模等门槛。

私募做市此前也推动了一波短暂行情,今年5月27日,证监会发布了做市商扩容到私募机构的决定,做市指数随即大涨10个点,最高反弹至1195.5点。私募做市也被认为是9月1日召开的国务院常务会议中提及完善新三板交易制度的一环。

安信证券新三板研究负责人诸海滨估计新的方案可以为市场增加70多家做市商。他对《第一财经日报》记者表示,“私募做市最大的好处是为企业提供增量资金,私募做市还能增加做市商类型,目前做市覆盖公司的偏好上接近,没有很大的特色。从交易制度上,这也意味着离混合交易模式不远了。”

中科沃土基金董事长朱为绎对本报记者表示,“私募机构会以股权思维进行做市,策略上会类似东方证券的精品模式,给具有投资价值的企业做市,而不是‘洒胡椒面’的模式。在做市前、后的整个产业链也会做销售、路演等工作。”他认为,私募做市还要应对业绩考核模式改变、不适用对赌协议等挑战。

不过,股转公司表示,为控制业务风险,首批试点私募机构数量不超过10家,并且私募机构必须使用自有资金进行做市,不得使用受托管理的客户资金。同时,为防范利益冲突,私募机构不得为自己直接或间接持股10%以上的股票做市。

资深个人投资者大胡认为,私募做市只会带来微不足道的增量资金,难以激发二级市场投资者的交易热情,对流动性的改善作用极其有限。他告诉《第一财经日报》记者,改善新三板流动性还需要公募基金入场、明确转板制度或者降低投资者门槛等配套措施。明确转板制度能够持续活跃局部行情,而降门槛能够使新三板在保持独立市场地位的同时改善流动性。

跌入股权市场创造市场出清

在过去十个交易日里,三板做市指数涨了8天,在市场持续绵绵阴跌后,即使小幅反弹也令人眼前一亮。不过,本轮反弹行情能够保持坚挺,还是会像此前分层政策行情一样短暂,仍然存在不确定性。

诸海滨认为,创新层股票价格已经接近底部。他表示,产业资本或者PE在投Pre-IPO轮时对新兴行业企业的估值一般在12倍到15倍。而目前创新层公司平均市盈率已经降到22倍,按照目前净利润增速,年底动态市盈率将进入16倍到18倍的区间,已经接近股权投资市场的底部。

中报显示,创新层企业近两年中报收入保持强劲的增长势头,今年上半年平均收入增长28%,其中净利润增速超过50%的公司共333家,占比超过三分之一。不过由于流动性不足,创新层股票估值与基础层估值日趋接近,年初以来跌幅已经超过基础层。

安信证券研报指出,今年上半年,阳光私募手中的新三板筹码增加了4倍,到6月底共持有3.39亿创新层流通股。A股上市公司也大笔买入创新层企业,上半年增持幅度达45%,半年增加了0.97亿流通股。

华东一家上市券商首席新三板分析师对《第一财经日报》记者表示,在新三板持续下跌的过程中,A股上市公司并购新三板企业速度明显加快,跨板并购的趋势已经开始出现。随着新三板产业资本的加速介入和定价权加强,新三板估值中枢将逐渐趋于并购市场,阶段性的“并购底”正在夯实。

据广州恒生统计,剔除做市商,到今年7月,前十大股东中有上市公司的新三板挂牌公司已经达到269家,231家上市公司位于新三板企业的前十大股东之列。上市公司通过并购同一行业中优质的企业,能够快速发展自身业务,产生协同效应。

不过,前述分析师认为,新三板市场未来的机会是结构性的,很多行业已经见底,存在超跌反弹的机会,可以选择当前不那么热门,但预期退出时景气度能达到高点的行业。

他表示,“现在新三板交投停滞,核心原因在于新三板没有体现出赚钱效应,从而使整个市场预期坍塌,反弹的核心在于预期差的缩窄。由于企业和投资者之间没有达到预期上匹配,融资或者交易就出现不活跃。”他认为,随着企业融资预期下降,政策带动投资者风险偏好提升,以及市场存量投资产品出清,新三板市场交易自然能够活跃起来。